Bonjour à tous.
Je vous propose un point sur mon portefeuille PEA, car cela fait un moment que je ne l’ai pas présenté. Même si je vous tiens informés de toutes mes transactions au fil de l’eau, il est utile de temps en temps de figer une photo du portefeuille et d’observer son évolution.
La dernière présentation de mon PEA date du mois de Juin:
Je ne vais pas refaire un rappel complet de ma stratégie, mais quelques points méritent d’être répétés.
J’applique une approche que je qualifie de qualité contrariante, c’est-à-dire que je rentre sur des titres après une forte correction, avec des drawdowns de l’ordre de 30 à 40% et plus.
L’objectif est de comprendre les raisons de cette baisse et de déterminer si elle est durable ou non. Si j’estime qu’elle l’est, je ne rentre pas sur le titre.
À l’inverse, cette méthodologie permet selon moi de belles performances, car on achète une entreprise bradée à un instant T.
Si le management et le business model résistent, s’adaptent et se consolident, la performance qui en découle peut être très intéressante, précisément parce que l’achat s’est fait après un drawdown important.
Je préfère toujours rappeler la stratégie initiale, d’autant plus que mes investissements s’inscrivent sur du très long terme, supérieur à 15 ans.
Je garde généralement mes positions sur la durée, sauf si une opportunité encore plus intéressante se présente.
La concentration du portefeuille ne me fait pas peur. Pour les membres fondateurs qui me suivent déjà, vous savez de quoi je parle ;)
Si j’ai une forte conviction, pourquoi m’en priver?
Je préfère renforcer mes convictions plutôt que me diluer dans des positions moins convaincantes.
L’ensemble de mes positions respecte ce schéma :
J’investis dans des entreprises de qualité disposant d’un moat important (Wide ou Narrow) mais jamais None, tel que défini par la notation Morningstar.
J’ai une préférence pour les serial acquirers, les holdings et les cannibals, car ce sont souvent des entreprises mal comprises par le marché, où il ne suffit pas de regarder le PER comme le fait la grande majorité des investisseurs.
Un drawdown de 25 à 50% et plus est idéalement ce que je recherche.
Je regarde surtout l’OCF et le P/OCF, et je rentre généralement à partir de 12 à 13x, selon les dossiers.
Je me positionne aussi sur des secteurs qui ne sont pas à la mode. Zéro semi-conducteurs, par exemple.
Gardons toutefois en tête que je n’ai absolument pas une stratégie quality pure, c’est-à-dire acheter des entreprises que j’estime chères simplement parce qu’elles sont qualitatives. Il est en effet compliqué, quand on achète cher sur du long terme, de battre les indices.
Voici un exemple qu’on m’a posé récemment :
Un des membres m’a demandé ce que je pensais de Rollins.
Très belle entreprise, mais beaucoup trop chère pour ma stratégie.
Je suis très sélectif et très vigilant à la valorisation.
Je préfère me positionner sur des secteurs que le marché ne valorise pas correctement, mais il faut rester prudent, car le marché ne price jamais une action sans raison. C’est pour cette raison que je réalise des analyses de plus de 100 pages, afin de réduire l’asymétrie d’information entre nous, petits investisseurs, et l’entreprise.
Tout ça pour revenir : acheter une Rollins qui croît de 12 % par an avec un price operating cash-flow de plus de 25 me semble excessivement cher.
À ce prix-là, l’entreprise n’a pas le droit et n’a pas de marge d’erreur.
Mais alors, qu’est-ce qui m’intéresse ?
A ce jour, j'apprécie particulièrement le secteur de la santé, peu investi depuis les corrections liées au Covid-19. Le récent envol de Moderna pourrait d'ailleurs marquer un tournant et ramener l'attention des investisseurs sur le secteur, mais ce n'est qu'une question de temps avant que le marché ne s'y intéresse à nouveau plus largement.
J’aime aussi les SaaS boudés par le marché, ainsi que les pays émergents, qui se paient peu cher actuellement.
Voici mes grands axes du moment, même si j’ai une watchlist avec d’autres valeurs que je suis de près.
Je rappelle aux membres fondateurs que vous avez accès à ma data room.
Je n’ai pas non plus une stratégie 100% small cap.
Même si le portefeuille contient quelques petites capitalisations, j’ai besoin de bien connaître le business, et je trouve l’exercice plus technique sur les small caps, où les erreurs coûtent plus cher.
Les entreprises que je suis restent globalement des mid caps ou des large caps, et ce n’est pas un hasard, leur business model s’est déjà bien développé reflétant leur capitalisation.
Après avoir mentionné ma stratégie, ce que je pense d’une action et les tendances de marché, je vous propose qu’on explore mon portefeuille, que je n’ai pas présenté depuis plus de trois mois, avec quelques changements notables.
Je vous partage ci-dessous le top 5 de mes analyses des 2 derniers mois
Je vous propose qu’on commence par la géographie.
En effet, ce qui compte n’est pas forcément la place boursière où une action est cotée. Comme vous le savez, une action peut être très bien cotée en France tout en réalisant l’essentiel de son chiffre d’affaires ailleurs dans le monde.
Ce qui compte vraiment, c’est la devise. Son impact devient loin d’être négligeable dès qu’on sort de l’euro ou du dollar pour aller vers d’autres monnaies. Cette exposition peut se révéler volatile et peser lourdement sur nos performances.
Concernant mes performances actuelles, je suis principalement exposé aux Pays-Bas et à la Suède. Attention cependant, la couronne suédoise n’a rien à voir avec le franc suisse. Elle évolue dans un canal baissier depuis plusieurs dizaines d’années.
C’est peut-être le risque de mon portefeuille. La couronne suédoise, comme vous avez pu le constater, avec presque 33,5 % pour l’instant. Car, comme mentionné, il y a beaucoup de valeurs qui m’intéressent, qui sont cotées en Suède. Et les performances sur du long terme, dans ce pays, sont bien supérieures à la moyenne des autres pays.
En effet, je peux vous citer quelques valeurs que j’apprécie : nous avons, par exemple Lifco, Roko ab, ou Lagercrantz. Le problème, c’est que le marché valorise très cher les sociétés nordiques à ce jour.
La suite est réservée aux membres Fondateurs.
Vous y trouverez la composition complète de mon PEA, ligne par ligne, avec mes pondérations actuelles, ainsi que l’historique de mes arbitrages des trois derniers mois, achats comme ventes, prix d’entrée à l’appui.
Rejoignez les membres Fondateurs pour découvrir la suite.