L’Intelligence Artificielle et Topicus : Ce Que Dit Vraiment le Management, Ce Que le Marché Fantasme, et Ce Qui Va Se Passer

Ce que le management dit EXACTEMENT dans le rapport annuel 2025

Commençons par les faits bruts. Pour la première fois de son histoire, Topicus a ajouté un facteur de risque entièrement dédié à l’IA dans son MD&A Q4 2025. Ce n’est pas anodin cela signifie que le management considère désormais l’IA comme un risque suffisamment matériel pour le mentionner explicitement aux actionnaires.
Voici ce qu’ils disent, citation directe traduite et décortiquée.

Position officielle n°1 : “On est en train d’intégrer l’IA”

Le management écrit : “Many of our businesses are in the process of incorporating artificial intelligence solutions into their software, services, and operations.”

Ce qu’il faut comprendre : Topicus ne reste pas les bras croisés.
Les centaines de filiales qui composent le groupe sont activement en train d’intégrer des couches IA dans leurs produits existants. C’est cohérent avec le modèle décentralisé chaque filiale décide comment et quand intégrer l’IA dans son logiciel métier, en fonction des besoins spécifiques de son vertical. Le management affirme aussi que “we expect that AI will generally continue to become more important to our company and to our customers over time” une reconnaissance claire que l’IA n’est pas une mode passagère mais une tendance structurelle.

Mon analyse : c’est une bonne nouvelle. Le management ne minimise pas l’IA, ne la traite pas comme un gadget, et confirme que l’intégration est en cours dans les filiales. Le problème, c’est qu’ils ne donnent aucun détail concret. Pas de budget dédié. Pas de nombre de filiales ayant déjà intégré l’IA. Pas d’exemples de produits enrichis par l’IA. Pas de métriques sur l’impact pricing. C’est du déclaratif sans substance, et c’est insuffisant dans un contexte où le titre a perdu 55%.

Position officielle n°2 : “Les concurrents pourraient aller plus vite que nous”

Le management écrit : “Our competitors may incorporate AI into their products, operations or services more quickly or successfully than us, develop superior products and services through the use of AI, or more effectively develop or acquire access to AI software, services or tools, which could negatively impact our businesses’ ability to compete effectively.”

Ce qu’il faut comprendre : le management admet explicitement que Topicus pourrait se faire distancer sur l’IA. C’est une posture honnête et transparente beaucoup d’entreprises n’oseraient pas écrire ça dans leur rapport annuel. Ils reconnaissent aussi que “AI may also reduce barriers to entry in the industries in which we operate, resulting in increased competition and price pressure” autrement dit, l’IA pourrait réduire les barrières à l’entrée dans les niches VMS et comprimer les prix

Mon analyse : c’est ici que le bât blesse. Le management identifie correctement les deux vrais risques de l’IA pour le modèle VMS. Le premier : un concurrent intègre l’IA mieux et plus vite dans un vertical spécifique et prend des parts de marché. Le deuxième, plus insidieux : l’IA abaisse le coût de développement logiciel au point que de nouveaux entrants peuvent créer des alternatives crédibles aux logiciels métiers installés. Ce deuxième risque est celui qui menace structurellement le moat (avantage compétitif) de Topicus sur le long terme. Le management a le mérite de le nommer. Mais encore une fois, pas de plan de réponse articulé.

Position officielle n°3 :